A formação do mercado de valores mobiliários na Rússia é difícil e contraditória. Desde o início dos anos 90. os primeiros passos na organização do mercado de valores mobiliários foram dados com a criação da infraestrutura - bolsas de valores e departamentos de bolsas de mercadorias, em vez das condições de seu funcionamento.

Ao mesmo tempo, ocorreu a privatização da propriedade organizada "de cima", muitas vezes a corporatização forçada de empresas e, em seguida, a emissão de vouchers de privatização do Estado, destinados a todos os 150 milhões da população do país, a fim de investi-los nas ações de empresas corporatizadas de propriedade estatal privatizada, de modo que toda a população (de acordo com o projeto do governo) se tornasse proprietária e, posteriormente, recebesse dividendos sobre seus investimentos em ações. No final, essas medidas se revelaram fundamentalmente erradas, e a própria ideia de tornar toda a população com a ajuda dos cheques de privatização os proprietários é absurda. Mesmo em países economicamente desenvolvidos, os titulares de títulos, em particular ações, representam não mais do que um terço da população, pois nem todos querem e nem podem ser. Os títulos representam não apenas uma propriedade, mas também uma forma de renda, portanto, no Ocidente, a população busca formas alternativas de investimento: em títulos privados, depósitos bancários, apólices de seguro, contribuições para fundos de pensão, títulos do governo de todos os níveis, etc. .que isso seja feito, em regra, pelas camadas abastadas da população que dispõem de rendimentos suficientes da sua atividade principal.

Além disso, o Governo da Federação Russa designou o cheque de privatização de duas maneiras como um tipo de título e, ao mesmo tempo, nomeou-o pelo valor nominal como um título do governo e um cheque. Isso já continha uma contradição significativa, uma vez que um título é um título e um cheque é um quase papel, que dá direito à compra de um título.

Como resultado de todas essas decisões incompetentes, ações precipitadas e contraditórias, o principal fluxo de emissão de ações em bolsa foi proporcionado pelos bancos comerciais, uma vez que estes passaram a realizar a corporatização antes das demais pessoas jurídicas que operam no mercado. Os bancos comerciais foram seguidos por seguradoras, empresas de investimento e trading. No entanto, tudo isso gerou um fluxo de títulos bastante fraco para a bolsa. A negociação de câmbio se baseava principalmente na compra e venda de recursos de crédito, desempenhando funções incomuns.

Novos aspectos do mercado financeiro foram o surgimento de novos títulos de títulos públicos de curto prazo (GKO), títulos de empresas industriais, etc., a operação de novas instituições financeiras e de crédito no mercado de títulos e mudanças em sua estrutura, e então o surgimento de grandes fraudes, fraudes (as chamadas pirâmides, fundos de investimento com vouchers) e, finalmente, como consequência (não sem a ajuda do mercado de valores mobiliários) - a crise financeira e de crédito de 1998.

Desde 1999 (depois que o Governo cancelou o corredor monetário e anunciou a reestruturação do mercado GKO), uma nova etapa no desenvolvimento do mercado de valores mobiliários está em andamento.

mágico - a fase de sua recuperação e mudanças graves, tendo em conta a experiência positiva e negativa acumulada. A viragem que se observa no período pós-crise no mercado de valores mobiliários está associada ao apoio à atividade de investimento devido à estabilização socioeconómica, ao aumento da procura efetiva, à resolução da inadimplência, a um certo aumento da eficiência do sistema bancário (no contexto da sua reestruturação), o apoio governamental ao setor real da economia, em particular aos pequenos negócios.

Até agora, aproximadamente a seguinte estrutura do mercado de valores mobiliários se desenvolveu:

Mercado secundário

Departamentos de commodities em bolsas de valores

Mercado Primário

Mercado de ações Mercado de títulos

O mercado de títulos de câmbio de curto prazo do governo - ações e instrumentos financeiros previamente emitidos (GKO)

Mercado de Obrigações de Empréstimo de Poupança do Governo (OGSZ)

Mercado de títulos de empréstimos federais (OFZ)

Mercado de títulos de empréstimos em moeda estrangeira Mercado de títulos do Tesouro Mercado de instrumentos financeiros Mercado de certificados de ouro

O mercado de títulos primários vende todos os tipos existentes de títulos, ações e títulos de empresas e empresas, títulos do governo de curto prazo, títulos de empréstimos em moeda do governo, instrumentos financeiros (vários certificados emitidos por bancos, letras de câmbio). A implementação no mercado primário é feita através de lojas de ações, bem como de um sistema operativo de intermediários: corretoras e bancos comerciais.

Mercado Secundário - As bolsas de valores e os departamentos de bolsas de mercadorias revendem títulos previamente emitidos. No entanto, o mercado de câmbio secundário na Rússia tem uma característica específica: em vários casos, continua a atuar parcialmente como um mercado primário, assumindo novos elementos de títulos. Isso se deve ao fato de que o próprio mercado primário ainda não está suficientemente formado e as bolsas de valores russas têm vasta experiência.

Nas bolsas de valores da Rússia e nos departamentos de bolsas de mercadorias, as ações e os instrumentos financeiros (certificados, opções e futuros, letras de câmbio) concentram-se principalmente para revenda.

A negociação de valores mobiliários ocorre no âmbito de um mercado organizado, quando as transações são efetuadas em regime de bolsa e de balcão e no denominado mercado informal, quando as transações são efetuadas diretamente entre compradores e vendedores de títulos. Os organizadores de negociações são participantes profissionais do mercado de valores mobiliários.

Os principais pregões na Rússia são o Moscow Interbank Currency Exchange (MICEX) e o Russian Trading System. O MICEX negocia títulos corporativos e governamentais, incluindo títulos de entidades constituintes da Federação. Os títulos de elementos corporativos são negociados no sistema de comércio russo.

As principais áreas de atividade do intercâmbio incluem: admissão aos membros do intercâmbio e exclusão dos membros do intercâmbio; admissão à negociação (listagem) e retirada da negociação (fechamento de capital) de valores mobiliários; organização de negociação regular de valores mobiliários; compensação de transações concluídas em bolsa; organização de supervisão sobre comércio e prevenção de manipulações; pesquisa analítica do mercado de ações.

Atualmente, os seguintes tipos de títulos operam e circulam na Federação Russa:

Ações de sociedades e empresas, instituições de crédito e financeiras (nominativas, ao portador, ordinárias (ordinárias) e preferenciais);

Títulos de empresas e empresas, bancos, que são projetados para emprestar fundos adicionais para financiar projetos direcionados;

Títulos estaduais de curto prazo (GKO) emitidos pelo RF Ministério das Finanças para financiar os gastos do governo e cobrir o déficit orçamentário federal;

Bilhetes do Tesouro (CB) emitidos pelo Ministério das Finanças de RF para liquidação de dívidas de empresas e pagamento de impostos;

Títulos de um empréstimo em moeda estrangeira emitido pelo Governo da Federação Russa por meio do Vnesheconombank para pagar pagamentos em moeda estrangeira em contas em moeda estrangeira previamente congeladas de pessoas físicas e jurídicas (o primeiro pagamento (primeira parcela) ocorreu em maio de 1995);

Títulos do empréstimo estatal de poupança (OGSZ), emitido pelo Governo da Federação Russa desde 1995 para cobrir o déficit orçamentário;

Títulos de empréstimos federais (OFZ) emitidos desde 1995 para financiar o déficit orçamentário;

Instrumentos financeiros emitidos por bancos: certificado de poupança; certificado de investimento; comprovante de depósito;

Instrumentos financeiros de bolsa de valores: opção - venda do direito de compra ou compra de valores mobiliários; Futuros - a celebração de um contrato futuro de valores mobiliários com base na variação de sua taxa.

Existe uma classificação de títulos de acordo com as seguintes características principais:

Valores mobiliários nominativos, as informações cujo titular são inscritas em livro próprio, e os valores ao portador, isto é, transferidos para outra pessoa sem identificação pessoal;

Títulos a prazo, ou seja, títulos com vencimento específico e títulos perpétuos sem vencimento específico;

Títulos documentais, cujo titular é constituído com base na apresentação de um certificado preenchido, e títulos não certificados, cujo titular é constituído com base em inscrição no sistema de manutenção de registros;

Títulos públicos emitidos pelo governo federal;

Títulos das entidades constituintes da Federação emitidos pelas entidades constituintes da Federação;

Títulos municipais emitidos por governos locais;

Corporativo, emitido por empresas e organizações.

Como decorre da classificação acima, existem tipos relativamente diversos de valores mobiliários, o que indica a presença de várias áreas de investimento para pessoas jurídicas e pessoas físicas. No entanto, o mercado de valores mobiliários é dominado pelo setor não produtivo, que representa mais de 70% dos emitentes (bolsas de valores, bancos, sociedades de investimento, casas comerciais e firmas).

Os principais tipos de títulos (com sua variedade) são ações e títulos.

As ações são chamadas de títulos patrimoniais, confirmando a contribuição de seus proprietários de fundos para o capital de uma sociedade por ações e, com base nisso, dando o direito de voto em uma assembleia de acionistas e de receber parte do lucro de uma sociedade por ações. sociedade por ações na forma de dividendos. As ações são divididas em ações ordinárias e preferenciais, que, ao contrário das ações ordinárias, não conferem ao seu titular o direito de voto na assembleia de acionistas, mas para as quais é estabelecido um dividendo fixo.

Os títulos são chamados de títulos patrimoniais que garantem o direito do detentor de receber títulos do emissor por um determinado período de valor nominal e uma porcentagem fixa desse valor, ou seja, os títulos são obrigações de dívida que expressam uma relação de empréstimo.

Hipoteca (títulos lastreados em hipotecas) - títulos que refletem a relação do penhor. As hipotecas atestam o direito de receber obrigações monetárias garantidas pela hipoteca de propriedade.

Títulos derivativos - títulos que atestam o direito do titular de comprar (vender) valores mobiliários de emissão de terceiros, no prazo e nos termos especificados no certificado e na decisão de emissão desses títulos derivativos.

Os títulos estaduais e municipais são emitidos sob a forma de obrigações ou outros títulos que atestam o direito dos seus proprietários de receberem fundos do emitente na forma prescrita nos termos da emissão.

Os títulos do governo fazem parte da dívida do governo. Se esses títulos forem denominados em rublos, eles se referem a parte da dívida interna e, se em moeda estrangeira, então externa.

O mercado de títulos do governo é representado principalmente por títulos de curto prazo do governo (GKO), títulos de empréstimos federais (OFZ), títulos de empréstimos de poupança do governo (OGSZ) e títulos de empréstimos em moeda estrangeira (OVVZ). Nos últimos anos, os GKOs têm sido o maior segmento do mercado de valores mobiliários russo em termos de colocação primária e volume de negócios secundários.

Os títulos nacionais em moeda estrangeira (“títulos da web”) são emitidos pelo Ministério das Finanças e são um instrumento de dívida pública denominada em moeda estrangeira.

Os títulos dos entes constituintes da Federação são considerados os segundos mais confiáveis ​​depois dos títulos de emissão da central federal, e o rendimento deles superou até mesmo o rendimento das letras do Tesouro.

Títulos municipais foram desenvolvidos em vários países devido ao fornecimento de incentivos fiscais significativos. O emissor deste tipo de títulos é o município, que tem o direito de emitir obrigações de dívida.

Note-se, no entanto, que historicamente títulos municipais não se desenvolveram em todos os países, o que, naturalmente, está associado aos esquemas existentes de captação de recursos para os orçamentos de cidades e territórios - por meio da obtenção de empréstimos bancários ou da emissão de títulos municipais.

Os títulos de empresas de capital também são emitidos na forma de ações e obrigações. Nos países ocidentais desenvolvidos, a emissão de títulos corporativos é o mecanismo mais importante para atrair fundos por pessoas jurídicas. Os títulos corporativos emitidos por empresas em um setor atraem capital temporariamente livre de outros setores, o que contribui para o fluxo regular de capital e seu uso eficiente nos projetos mais lucrativos do setor.

Usando instrumentos financeiros, como títulos.

O título, segundo a definição legal do (artigo 142.º), é um documento com a forma e as especificidades estabelecidas, atestando direitos de propriedade, cujo exercício ou transmissão só é possível mediante a sua apresentação.

De acordo com o art. 128 do mesmo código é um objeto de direitos civis, o mesmo que uma coisa, ou melhor - propriedade móvel.

Atualmente, a esmagadora maioria dos títulos não existe em seu primeiro histórico - papel ou forma documental, mas na forma chamada sem papel ou não documental. Os direitos do titular de um valor mobiliário são inscritos apenas em registo especial de acordo com as regras estabelecidas na lei, estando o valor próprio ausente como "físico".

Mercado de ações e corpos está em constante desenvolvimento em linha com o crescimento. Seu surgimento esteve associado às necessidades de produção de commodities, pois sem a atração do capital privado e sua associação pela emissão, em primeiro lugar, de ações e títulos, teria sido impossível criar e desenvolver novas empresas e setores da economia. Portanto, tornou-se uma condição importante para o desenvolvimento da economia de todos os países capitalistas mais desenvolvidos do mundo.

Mercado de valores mobiliários e mercado de commodities

No âmbito da economia mercantil, o mercado de valores mobiliários, por um lado, é semelhante ao mercado de qualquer outra mercadoria, pois um título é a mesma mercadoria e, por outro, possui características próprias associadas às especificidades de sua mercadoria - títulos. O mercado de valores mobiliários em condições modernas é um setor do mercado financeiro geral e, nesse sentido, difere do setor real da economia que o produz.

O mercado de valores mobiliários é parte integrante do mercado financeiro, pois está associado a saídas de capitais de um participante do mercado para outro. Difere de outros setores do mercado financeiro (dinheiro, câmbio, mercado de empréstimos e depósitos bancários), antes de mais nada, em seu objeto, mas é muito semelhante a ele tanto no método de formação, quanto na importância. do processo de circulação e em relação ao mercado de bens reais. A proximidade desses mercados é tão grande que, em vários casos, os títulos podem servir como instrumentos de pagamento e liquidação (por exemplo, uma letra de câmbio, cheque). Deve-se notar que um dos pré-requisitos para o surgimento do papel-moeda moderno foi uma nota de banco, ou letra de banco.

O mercado de títulos cobre os mercados internacionais, nacionais e regionais, mercados para tipos específicos de títulos, mercados para títulos governamentais e não governamentais (corporativos), primários (originais) e secundários, ou títulos derivados.

De forma simplificada e compacta, a localização do mercado de valores mobiliários é apresentada na figura a seguir.

Local do mercado de valores mobiliários. O mercado de títulos e seus principais fluxos de caixa

O papel do mercado de valores mobiliários

O mercado de valores mobiliários, por outro lado, é parte integrante do mercado financeiro, uma vez que permite através da utilização de valores mobiliários acumular, concentrar e centralizar capitais e, com base nisso, a sua redistribuição de acordo com as exigências do mercado, por outro lado, esta é uma esfera de aumento de capital, como e qualquer outro mercado.

Mercado de valores mobiliários e levantamento de capital

O mercado de valores mobiliários é uma fonte externa de atração de capital em relação a qualquer atividade comercial. Normalmente, as fontes financeiras internas da empresa ou empresa, consistindo principalmente em deduções de depreciação e a parte reinvestida do lucro líquido, representam, em média, metade a três quartos do total de recursos financeiros necessários para manter e expandir a produção e circulação de bens. A restante necessidade de recursos financeiros é coberta por duas fontes externas principais: o mercado de empréstimos bancários e o mercado de títulos. De acordo com as estimativas existentes, até 75% dos recursos financeiros externos provêm do mercado de títulos.

Mercado de valores mobiliários e investimento de capital

Para obter dinheiro com a venda de títulos, você precisa encontrar um comprador para eles. Consequentemente, o mercado de valores mobiliários é, ao mesmo tempo, objeto de aplicação de recursos livres de empresas, organizações e da população como esfera de aumento de capital. No entanto, o capital pode ser aumentado colocando dinheiro em depósitos bancários, ou no mercado de câmbio estrangeiro, ou investindo em algum tipo de atividade produtiva, em imóveis ou antiguidades, etc. Consequentemente, o mercado de títulos compete objetivamente com outras esferas de investimento de capital e, portanto, tudo depende de quão atraente é do ponto de vista dos participantes do mercado.

Critérios de atratividade do mercado de valores mobiliários para um investidor. A atratividade do mercado de valores mobiliários é avaliada de acordo com os seguintes critérios:

• taxa de retorno... Os participantes do mercado comparam a lucratividade de seus investimentos em diferentes mercados e seus instrumentos;
• condições fiscais... Os participantes do mercado consideram os termos de tributação de transações de títulos versus tributação em outros mercados;
• nível de risco de investimentos em títulos, ou seja, a segurança dos fundos acumulados neles e a receita recebida;
• nível de serviço no mercado... Quão conveniente, simples, confiável, etc., é para um investidor trabalhar neste mercado, quão protegidos estão seus participantes de todos os tipos de riscos de mercado e não de mercado, etc.

Em geral, cerca de 25-30% dos recursos livres da população são investidos diretamente no mercado de valores mobiliários dos países desenvolvidos, e aproximadamente o mesmo valor é investido indiretamente por meio de seguros e fundos de pensão (empresas), que mantêm a maior parte de seus ativos em valores mobiliários.

A posição do mercado de valores mobiliários no giro total dos recursos financeiros é mostrada na Fig. 1.2.

Arroz. 1.2. Mercado de títulos e fluxos de caixa básicos

Um título tem um valor de uso específico, que se concretiza não no processo de consumo, mas sim na circulação.

Estrutura do mercado de valores mobiliários

O mercado de valores mobiliários possui uma estrutura bastante complexa. É dividido em primário e secundário; organizado e desorganizado; câmbio e balcão; público e informatizado; dinheiro e urgente.

Mercado de ações e corpos possui características específicas que o distinguem do mercado de produtos, por exemplo:

• por objeto e por volume... Um título é uma mercadoria específica, um título de propriedade. O valor de uso de tal produto consiste apenas na capacidade de gerar receitas no futuro. O volume do mercado de valores mobiliários, pela continuidade do seu giro, é muitas vezes maior do que o volume do mercado de bens reais;
• pela forma como o mercado é formado... Devem ser produzidos bens reais e a garantia é simplesmente colocada em circulação;
• por função no processo de apelação... O objetivo de produzir bens reais é o consumo deles, e a garantia é emitida apenas para apelo e traz renda;
• por subordinação em economia. Mercado de ações e corpos secundário em comparação com o mercado de bens e serviços.

Estrutura do mercado de valores mobiliários

O mercado de valores mobiliários é uma estrutura complexa com muitas características e, portanto, precisa ser visto de diferentes ângulos.

Dependendo do estágio de circulação de um título, existem primário e secundário mercados. Primário- este é um mercado que garante a colocação de um título em circulação. Esta é sua primeira aparição no mercado. SecundárioÉ o mercado em que são negociados valores mobiliários previamente emitidos. Trata-se de um conjunto de quaisquer transações com esses valores mobiliários, de forma que haja uma transferência permanente da propriedade dos mesmos.

Arroz. 1.4. Estrutura do mercado de valores mobiliários

Dependendo do nível de regulação, os mercados de valores mobiliários são divididos em organizado e desorganizado... No primeiro, a circulação dos valores mobiliários ocorre de acordo com regras firmemente estabelecidas; no segundo, os participantes do mercado concordam em quase todas as emissões.

Dependendo do local de comércio, existem intercâmbio e em cima do balcão mercado de ações e bods.

• Mercado de câmbio - é uma negociação de valores mobiliários organizados em bolsas de valores.
• Mercado OTC - é uma negociação de valores mobiliários sem a intermediação das bolsas de valores.

A maioria dos tipos de títulos, exceto ações, são negociados fora das bolsas. Se o mercado de câmbio em sua essência é sempre um mercado organizado, então o mercado de balcão pode ser organizado e não organizado (“de rua”, “espontâneo”). Atualmente, em países com economia de mercado desenvolvida, existe apenas um mercado organizado de valores mobiliários, que é representado por bolsas de valores ou por sistemas eletrônicos de negociação de balcão.

Dependendo do tipo de negociação, o mercado de valores mobiliários se apresenta em duas formas principais: público e informatizado.

Mercado público (voz)- esta é uma forma tradicional de negociação de valores mobiliários, em que os vendedores e compradores de valores mobiliários (geralmente na pessoa de intermediários de ações) se reúnem diretamente em um determinado local onde ocorre a negociação pública (como no caso da negociação em bolsa), ou negociações fechadas, negociações que por algum motivo não estão sujeitas a ampla publicidade.

Mercado informatizado- são várias formas de negociação de valores mobiliários com base no uso de redes de computadores e comunicações modernas. É caracterizado por:

• nenhum ponto de encontro físico para vendedores e compradores; Os locais de negociação informatizados estão localizados diretamente nos escritórios das empresas que negociam valores mobiliários ou diretamente com seus vendedores e compradores;
• falta de caráter público do processo de precificação, automação do processo de negociação de valores mobiliários;
• continuidade no tempo e no espaço do processo de negociação de valores mobiliários.

Dependendo dos prazos de realização das operações com valores mobiliários, o mercado de valores mobiliários subdivide-se em dinheiro e a prazo.

Mercado à vista(mercado "à vista", mercado "à vista") é um mercado para a execução imediata de negócios concluídos. Ao mesmo tempo, de forma puramente técnica, esta execução pode ser prorrogada por um período de até um a três dias, caso seja necessária a entrega da própria caução em forma física.

Mercado de derivativos títulos são um mercado com uma execução da transação atrasada, geralmente várias semanas ou meses.

O maior tamanho é alcançado pelo mercado à vista de títulos. Os contratos de derivativos para títulos são celebrados principalmente no mercado de derivativos.

Dependendo dos instrumentos negociados no mercado, é dividido em:

• monetário- o período de circulação dos instrumentos neste mercado não ultrapassa um ano (letras, cheques, certificados bancários, obrigações de curto prazo);
• mercado de capital(mercado de investimento) - o prazo de circulação dos instrumentos é superior a um ano (ações, obrigações de médio e longo prazo).

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Papel valioso- esta é uma forma de existência do capital, diferente de suas formas mercadoria, produtiva e monetária, que pode ser transferida em vez de si mesma, circular no mercado como mercadoria e gerar renda. Esta é uma forma especial de existência do capital, cuja essência é que o dono do capital não possui o capital em si, mas tem todos os direitos sobre ele, que estão fixados no título. Este último permite separar a propriedade do capital do próprio capital e, consequentemente, incluí-lo no processo de mercado nas formas em que seja necessário para a economia. Em outras palavras, um título é um representante do capital real realmente funcionando na economia e, como capital, um título é um capital fictício.

A segurança tem dois custos : valor como representante do capital real (valor de face) e valor como capital fictício (valor de mercado).

Valor nominal o título encontra sua expressão na quantidade de dinheiro que o título representa quando trocado por capital real na fase de sua emissão ou cancelamento. Esta quantia de dinheiro é chamada valor nominal de um título .

Preço de mercado a segurança surge como resultado da capitalização de seus direitos de propriedade. O principal direito de propriedade de um título é o seu direito à receita, portanto, o valor de um título é, em primeiro lugar, a capitalização dessa receita, calculada como o quociente da divisão dessa receita pela taxa de juros de mercado (bancária). Outros direitos sobre um título não se prestam a uma quantificação rigorosa. Quanto mais significativo for do ponto de vista do mercado, quanto menos determinado for o processo de precificação desse título, maior será o papel das avaliações psicológicas subjetivas.

Preço de mercado de um títuloé o valor monetário de seu valor de mercado. na prática, é chamado de valor de mercado, cotação de mercado, taxa, etc.

Os títulos podem ser registrado (o nome do titular é registrado em um registro especial mantido pelo emissor), pedido (elaborado para o primeiro titular com a condição "à sua ordem" e transferido para outra pessoa fazendo uma inscrição de transferência) e O portador (não registrado junto ao emissor em nome do titular e transferido para outra pessoa por meio de entrega).

Os títulos podem atuar em documentário ou não certificado forma pode variar por tempo (curto prazo, médio prazo, longo prazo e perpétuo), pode ser urgente (com um vencimento específico) ou prazo de apresentação .

Os títulos podem ter fixo ou hesitante renda (O rendimento ao par muda de acordo com as flutuações da taxa média de juros do mercado).

Estoque é um valor mobiliário que confere ao seu titular o direito a uma participação no capital da sociedade emissora desses valores mobiliários e a receber rendimentos dos lucros dessa sociedade.

Sociedade anônimaé uma organização comercial, cujo capital autorizado está dividido em um determinado número de ações, que atestam as obrigações dos acionistas em relação à sociedade por ações.

Uma sociedade por ações pode ser aberta (OJSC) ou fechada (CJSC), o que se reflete em seu estatuto e nome.

Acionistas OJSC podem transferir suas ações para a propriedade de outras pessoas como resultado de venda livre ou doação sem o consentimento de outros acionistas do OJSC. O número de acionistas do OJSC não é limitado; o capital mínimo autorizado de um OJSC deve ser de pelo menos 1.000 salários mínimos estabelecidos pela lei federal na data de registro da empresa. Um OJSC pode distribuir ações por assinatura privada, salvo disposição em contrário do estatuto do OJSC.

Estoque Empresa são distribuídos apenas entre seus fundadores (o número de acionistas não deve ultrapassar cinquenta) ou entre um círculo predeterminado de pessoas. O capital autorizado de um CJSC não deve ser superior a 1.000 e inferior a 100 salários mínimos.

Distinguir entre ações ordinárias e preferenciais.

Ação ordinária é um título que confere ao seu titular o direito de participar da assembleia geral de acionistas com direito a voto em todas as questões de sua competência, ao recebimento de dividendos, bem como a parte dos bens em caso de sua liquidação. No entanto, os dois últimos direitos não são garantidos. Todas as ações ordinárias da empresa têm o mesmo valor nominal.

Ações preferenciais (pré-instalações) têm certas vantagens sobre as ações ordinárias em termos de recebimento de dividendos e distribuição de propriedade no caso de liquidação da JSC. Uma sociedade anônima pode emitir ações preferenciais de vários tipos, enquanto as prefeituras do mesmo tipo proporcionam aos acionistas igual quantidade de direitos e têm o mesmo valor nominal. O valor nominal de todas as ações preferenciais colocadas não deve exceder 25% do capital autorizado da empresa. As ações preferenciais geralmente não dão aos seus detentores direito de voto na assembleia geral de acionistas. A exceção são os casos quando se trata de reorganização ou liquidação da empresa, a introdução de alterações e adições ao estatuto de sociedade por ações que restringem os direitos dos titulares de ações preferenciais, incluindo casos de determinação ou alteração do valor de dividendo e / ou valor de liquidação das ações preferenciais. O direito de participar da assembleia geral com direito a voto em todas as questões surge para os proprietários de prefunções caso a assembleia anual de acionistas não tome uma decisão sobre o pagamento de dividendos sobre prefunções, ou tome uma decisão sobre pagamento incompleto de dividendos sobre prefunções. Tal direito surge na reunião subsequente à referida assembleia anual e extingue-se no momento do primeiro pagamento dos dividendos da totalidade das ações.

Ligação é um título patrimonial que garante os direitos do seu titular de receber do emitente, no prazo estipulado, o seu valor nominal e a percentagem desse valor ou outro bem equivalente nele fixado. Cada título é emitido não isoladamente, mas no âmbito de um empréstimo obrigacionista - em série, que consiste em títulos iguais entre si pelo volume dos direitos por eles concedidos.

Bond par- Este é o valor indicado nos títulos e que atesta o tamanho da dívida principal sobre ele.

Taxa de títulosé determinado como uma porcentagem do valor de face. A variação da taxa de câmbio é expressa em parágrafos.

Desconto (premium)- diferença negativa (positiva) entre o preço de venda e o valor de face do título.

Existem títulos que são inicialmente colocados abaixo do par e resgatáveis ​​ao par. Esses laços são chamados títulos de cupom zero ... A receita deles é exatamente igual ao desconto.

Cupom (juros de cupom) sobre os títulos, é chamada uma porcentagem fixa, que é definida no momento da emissão do título.

Data de vencimento um título é considerado o dia em que o JSC devolve ao titular um montante igual ao valor nominal do título, tendo pago os juros prescritos sobre o mesmo.

Mercado de valores mobiliários (mercado de ações) assegura a distribuição de recursos entre os participantes das relações econômicas, por meio da emissão de valores mobiliários com valor próprio e passíveis de venda, compra e resgate.

O mercado de valores mobiliários subdivide-se em primário e secundário. No mercado primário novas emissões de títulos são vendidas, como resultado do que o emitente recebe os recursos financeiros necessários, e os títulos liquidados nas mãos dos compradores originais. A revenda subsequente de títulos constitui mercado secundário , em que não há mais acúmulo de novos recursos financeiros para o emissor, mas ocorre apenas uma redistribuição dos recursos entre os investidores subsequentes. Ao criar um mecanismo de revenda imediata de títulos, o mercado secundário aumenta a confiança dos depositantes, estimula seu desejo de comprar novos valores de ações e, assim, contribui para uma acumulação mais completa dos recursos da sociedade no interesse da produção. O coração do mercado secundário de títulos é a bolsa de valores.

Bolsa de Valores... - esta é uma determinada forma de mercado organizado em que são realizadas as transações de compra e venda de valores mobiliários.

A bolsa de valores opera principalmente três categorias de participantes :

1) corretores ou corretores(eles negociam às custas do cliente, recebendo uma comissão pelo seu trabalho);

2) concessionários ou comerciantes(negocie às suas próprias custas e em seus próprios interesses);

3) especialistas em intercâmbio(negociar às suas próprias custas no interesse da bolsa).

Apenas seus membros podem negociar na bolsa de valores. Outros participantes do mercado de ações podem negociar na bolsa por intermédio dos membros da bolsa. A bolsa de valores é obrigada a garantir transparência e publicidade durante as negociações. A Bolsa não tem o direito de fixar o valor da remuneração cobrada por seus membros pela realização de transações com sua participação. A Bolsa estabelece de forma independente o procedimento para inclusão na lista de valores mobiliários aprovados no procedimento de listagem e fechamento de capital.

As mercadorias que são vendidas na bolsa devem ter tal qualidades como caráter de massa, homogeneidade qualitativa e substituibilidade, relativa imprevisibilidade de preços. Para simplificar a negociação de câmbio, não apenas os tipos são padronizados, mas também os volumes que podem ser vendidos sob um contrato. Essas quantidades mínimas são chamadas unidade de troca.

Disposições gerais sobre a venda de valores mobiliários.

A lei identifica duas formas de venda de títulos em leilões: eles são vendidos em leilões conduzidos pela bolsa de valores e em leilões conduzidos por uma organização especializada - o vendedor.

Na bolsa de valores, os títulos que circulam nela, as ações de investimento de fundos mútuos de investimento abertos e de intervalo são vendidos, para sua implementação o oficial de justiça faz exigências à sociedade gestora para seu resgate, os vendedores, selecionados em uma base competitiva, vendem todos os outros títulos .

Venda de títulos em bolsa.

Os valores mobiliários em circulação no mercado organizado de valores mobiliários estão sujeitos à venda nos leilões da organizadora da negociação no mercado de valores mobiliários. Os valores mobiliários estão sujeitos à venda nas negociações por um corretor ou gestor (caso os valores mobiliários lhe sejam transferidos para gestão), que seja participante nas negociações em causa.

As negociações do organizador da negociação no mercado de valores mobiliários são realizadas na forma prescrita pela legislação da Federação Russa sobre o mercado de valores mobiliários, sem aplicação das disposições sobre negociação previstas no art. Arte. 90-92 da Lei de Processos de Execução.

Os valores mobiliários são ofertados em leilão do organizador da negociação no mercado de valores mobiliários por preço não inferior à cotação média ponderada desses valores mobiliários no último horário de negociação do pregão anterior.

O pedido de venda de valores mobiliários em leilão do organizador da negociação no mercado de valores mobiliários pode ser apresentado repetidamente no prazo de dois meses a contar da data de recepção da decisão do oficial de justiça.

Se, no prazo de dois meses a partir da data de recebimento pelo corretor ou gerente da decisão do oficial de justiça-executor, os títulos não foram vendidos no leilão, o oficial de justiça-executor convida o recuperador a manter os títulos ao preço médio ponderado destes títulos até o último horário de negociação do último dia de negociação, em que a corretora ou administrador os colocou em leilão.

Realização de participações de investimento.

Quanto à venda de ações de investimento, o oficial de justiça requer que a sociedade gestora resgate as ações de investimento, uma vez que a sociedade gestora é obrigada a resgatar a ação apresentada para resgate pelo devedor a qualquer momento (fundo de investimento aberto) ou dentro de um determinado período de tempo (fundo de investimento de intervalo). Assim, para a venda de uma cota de um fundo de investimento aberto, o oficial de justiça a apresenta diretamente ao fundo mútuo de investimento. No caso de venda de uma parte de um fundo de investimento intermediário, o oficial de justiça deve decidir se a apresenta à venda a um fundo mútuo de investimento ou se a procede em leilão. Em nossa opinião, os seguintes fatores devem influenciar a tomada de decisão:

Momento do resgate das ações (se a ação for resgatada em um mês, não adianta colocá-la a leilão);

A estabilidade econômica do fundo mútuo de investimento (em particular, o oficial de justiça-executor precisa considerar se há uma probabilidade de insolvência do fundo mútuo de investimento em um futuro próximo);

Presença de reclamação do reclamante sobre a disponibilidade para aguardar até a data de vencimento da ação;

A presença de outros bens do devedor (por exemplo, se o devedor não tiver outros bens ou claramente não for suficiente para saldar a dívida, pode valer a pena esperar até a data de vencimento, uma vez que a ação pode ser vendida no leilão muito mais barato do que seu valor real).

A Lei de Execuções Fiscais nada diz sobre as especificidades da alienação de cotas de fundos de investimento fechados.

No entanto, as cotas de fundos de investimento fechados, via de regra, não podem ser apresentadas para resgate ao próprio fundo de investimento em cotas, aplicando-se-lhes as regras gerais de alienação de valores mobiliários.

Venda de títulos na negociação de acordo com o procedimento geral.

E ainda, a forma mais comum de vender títulos é vender títulos apreendidos por uma organização especializada de forma geral.

A variedade de tipos de valores mobiliários se reflete nas regras para sua venda. É necessário distinguir entre o procedimento de venda de ações em sociedades anônimas abertas e sociedades anônimas fechadas.

A venda de ações em sociedades por ações fechadas também possui características próprias. Em particular, os acionistas de sociedades anônimas fechadas, de acordo com o art. 97 do Código Civil da Federação Russa e art. 7º da Lei das Sociedades por Ações têm o direito de compra preferencial.

Transferência de um título após sua venda.

O procedimento para o registo legal da alienação de valores mobiliários e o novo registo de direitos a novo titular no decurso do processo de execução não está especificamente previsto na legislação executiva em vigor, pelo que é necessário orientar-se pelos requisitos gerais da legislação que rege o procedimento para a realização de transações com valores mobiliários.

Ao mesmo tempo, existem várias lacunas na legislação quando se vende (vende) uma fatura durante os procedimentos executivos. Uma delas é que a legislação da letra de câmbio não obriga o devedor-titular da letra a endossar em favor de quem a adquiriu no leilão. Portanto, podem surgir dificuldades jurídicas em relação à transferência de uma letra de câmbio em processo de execução para outro titular antes da data de vencimento para o cumprimento da obrigação prevista na letra. Entendemos que o devedor deve ser obrigado a endossar em favor de quem adquiriu a letra no leilão no curso dos procedimentos de execução, com posterior ação judicial por descumprimento ou cumprimento indevido dessa obrigação.

Uma questão polêmica é a possibilidade de endosso de um representante autorizado de uma organização especializada em favor de um novo comprador. É possível que, neste caso, a letra de câmbio possa ser cedida a outra pessoa por organismo especializado que realizou o leilão, com base em decisão judicial, título executivo e protocolo de realização de leilão com obrigatoriedade de anexo as cópias desses documentos em letras de câmbio.

Peculiaridades da transferência de valores mobiliários não certificados após a sua venda.

Na transferência de valores mobiliários não certificados para quem os adquiriu no leilão, é necessário levar em consideração o disposto no inciso 3 do art. 73.1 da Lei de Processos de Execução. Se os valores mobiliários do devedor forem contabilizados com o titular designado, então sua baixa da conta pessoal do titular designado dos valores mobiliários do devedor no registro de acionistas não é permitida sem baixá-los da conta de custódia. Essa baixa deverá ser feita simultaneamente de ambas as contas e, se for impossível fazer a baixa ao mesmo tempo, primeiro da conta de custódia com o titular designado e, em seguida, da conta pessoal no registro de acionistas.

Mercado de ações primário

Os interesses econômicos dos emissores são realizados no mercado primário de ações. Os emissores captam recursos de investimento por meio da emissão de títulos. Para títulos de capital, sua emissão é chamada emissão. A permissão para emitir títulos patrimoniais é concedida pelo órgão executivo federal para o mercado de títulos.

A colocação pelo emissor de títulos entre os primeiros proprietários é chamada colocação inicial e acontece no mercado de ações primário. Nesta fase, o emissor adquire os recursos de investimento de que necessita. Via de regra, os primeiros compradores de valores mobiliários são grandes empresas de investimento que desenvolvem atividades de dealer no mercado de ações. O quadro geral da interação dos participantes no mercado de ações primário é mostrado na Fig. 1,14.

A opção 1 refere-se ao caso de subscrição fechada de ações ou outros valores mobiliários conversíveis em ações η. Nesse caso, toda a emissão é colocada entre investidores estratégicos que pretendem controlar a sociedade por ações. Para proteger os interesses dos acionistas, a decisão de colocar uma emissão por meio de uma subscrição privada (ou uma subscrição aberta de ações ordinárias que constituam mais de 25% das ações colocadas anteriormente) é tomada apenas pela assembleia geral

Arroz. 1,14.

A opção 2 descreve uma situação em que o emitente utiliza os serviços de participantes profissionais no mercado de valores mobiliários - dealers durante a colocação inicial de valores mobiliários, que neste caso assumem a obrigação de resgatar a totalidade ou parte da emissão a um preço acordado.

Opção 3. O emitente utiliza os serviços de participantes profissionais do mercado bolsista - corretores, que atuam como intermediários nas transações, assumindo a obrigação de prestar assistência máxima na colocação da emissão de valores mobiliários. Neste caso, a sociedade tem o direito de colocar ações a um preço inferior ao valor de mercado pelo valor da remuneração do intermediário, mas não superior a 10% (Lei Federal "Das Sociedades por Ações", Art. 38).

Opção 4. O emitente compromete-se a trabalhar arduamente na colocação da emissão de valores mobiliários.

Os novos titulares dos títulos emitidos são inscritos no registo. Deve-se notar que, no caso de o número de acionistas ultrapassar 50, o registro dos acionistas deve ser mantido por um registrador independente.

Mercado de ações secundário

Outros movimentos de propriedade de títulos são realizados em mercado de ações secundário. Ao mesmo tempo, os corretores que compraram títulos no mercado de ações primário os vendem ao preço de mercado. Participam das transações os distribuidores que compram os títulos por conta própria e os corretores que atendem aos pedidos dos clientes. As transações de compra e venda são realizadas em pregões de bolsa e de balcão. As organizações de compensação são responsáveis ​​por contabilizar as obrigações mútuas dos participantes de negociação. A transferência de fundos do comprador para o vendedor é realizada por bancos comerciais, e os títulos do vendedor para o comprador são transferidos por depositários. O registro da propriedade dos valores mobiliários do comprador é realizado pelos registradores.

Nesse caso, o risco de uma variação desfavorável do valor dos títulos é assumido pelos especuladores do mercado de ações. Em um mercado líquido, o investidor tem a oportunidade de, a qualquer momento, vender seus títulos pelo valor de mercado. Isso mantém a confiança do investidor no mercado de ações como um instrumento para investir fundos temporariamente livres.

Outra tarefa que o mercado secundário de ações pode resolver é aumentar o valor de mercado dos títulos - "promoção" das ações do emissor. Esse problema no mercado de ações secundário é resolvido por corretores que, tendo resgatado todas as ações emitidas no mercado de ações primário, iniciam um jogo de alta e vendem títulos por um valor de mercado mais alto.

O mercado de ações secundário também é uma ferramenta para jogos especulativos e lucros especulativos. Esta oportunidade, proporcionada pelo mercado secundário, é amplamente utilizada por participantes profissionais do mercado de ações - corretores. Realizando um grande volume de transações de compra e venda de valores mobiliários e procurando comprá-los por um preço inferior e vendê-los por um preço superior, eles fornecem, assim, a liquidez do mercado secundário de ações. As principais operações realizadas no mercado secundário de valores mobiliários são apresentadas na Fig. 1,15.

Arroz. 1,15.

"Mercado de rua" de títulos

Em sua forma mais primitiva, o mercado de títulos de rua é um conjunto de negociantes desorganizados de títulos documentários que realizam transações de compra e venda por dinheiro. Durante o período de privatização, o "mercado de rua" permitiu

pegue pacotes significativos de vouchers do público. Atualmente, a "feira livre" adquiriu uma forma civilizada e é uma rede de intermediários, compradores e vendedores de valores mobiliários, que se comunicam por meio das telecomunicações.

Na fig. 1.15 mostra os principais métodos de fazer negócios no mercado de ações secundário. As opções 1-2 correspondem ao caso de um mercado de ações de "rua". A opção 3 descreve um mercado de ações OTC organizado e a opção 4 descreve um mercado de títulos de bolsa organizado. Outras opções, muito mais complexas, são possíveis, que, sem apresentarem abordagens fundamentalmente novas, dificultam significativamente a apresentação do material, por isso não as consideraremos.

Concluindo, vamos detalhar a estrutura do mercado de ações mostrada na Fig. 1.15, levando em consideração os participantes profissionais do mercado de valores mobiliários (Fig. 1.16).